仿制药龙头有望加速发展

8月28日召开的国务院常务会议研究部署促进健康服务业发展，会议认为重点在增加供给，尤其鼓励社会资本进入。现代服务业是新一届政府大力发展的方向，健康服务业包括医疗护理、康复保健、健身养生等众多领域，是现代服务业的重要内容和薄弱环节。随着生活水平提高，广大群众对健康服务的需求持续增长。

会议要求认真履行政府职责，在切实保障人民群众基本医疗卫生服务需求的同时，加大改革力度，充分调动社会力量，加快发展内容丰富、层次多样的健康服务业，实现基本和非基本健康服务协调发展。这也是提升服务业水平、有效扩大就业、形成新的增长点、促进经济转型升级的重要抓手。会议还提出丰富商业健康保险产品以推动该产业发展，在未来政府预计将在这一领域更多放开社会资本进入。

医疗服务是投资的蓝海，原有公立医院垄断造成医疗服务严重供不应求，该机制将被社会资本全面进入而打破，从政府多次表态和近2年鼓励社会办医政策细节的不断明朗，我们已看到在牌照、医保定点、税收方面不断放开的优惠措施。公立医院开始改制和社会新建医院，社会资本力量华润医疗、中信医疗，以及众多的保险公司已在近2年收获了诸多的优良医院资产。

在传统的公立医院机构服务之外，更多偏健康消费属性的医疗服务机构在近几年发展迅速，医学美容、辅助生殖、儿科护理、健康体检等等领域是无边界扩张的蓝海。

近期医药反商业贿赂持续发酵，压制了处方药的估值中枢。

根据《工商总局关于落实党的群众路线教育实践活动要求开展不正当竞争专项治理工作的通知》，本次专项治理截止11月底，国泰君安认为，2个月后形成的预期差和估值低位，将成为优质处方药企业下一波上涨的最佳契机;据调研，辉瑞、GSK、拜耳等外企的大量原研药在专利期过后在中国区仍保持较高价格，又占据了我国大型三甲医院的医保药品大量额度，这是十分不合理的.

因此，在医保控费背景下，针对外企的反商业贿赂和原研药降价成为必然的趋势，从逻辑上分析，这将有力于国产创新药、首仿药、以及独家品种在未来用药比例的进一步提升，优质处方药企进入中期买入的最佳区间。

在国内医保基本实现全覆盖之后，保障力度的提升将导致支付压力增大，对财政支出(尤其是现阶段)提出较大挑战，政府相应政策及具体措施值得关注。瑞银证券认为，药品消费的“性价比”在政策制定层面将得到空前重视，因此，政策制定者有动力改变现有规则，提升医生对仿制药的偏好;

首先，支付压力会导致政府有冲动压低药价，以控制支出，这对所有制药企业不利，也包括仿制药企业;其次，海外案例显示，支付模式会导致仿制药用量大幅上升;统计表明，我国医院市场中，仿制药占比超过60%，如今，国内药企研发能力的相对低下，决定了创新药出头仍需时日，因此，判断未来5-10年内，仿制药的主导地位仍将不会改变。

近年来，受招标等政策影响，国内仿制药企业普遍遭遇经营困境：产品价格连年下滑，盈利增长受阻。于是，不少投资者认为仿制药企业本身门槛低，如今又为负面政策所影响，前景不容乐观。

但环境正在改变，不仅医保控费趋势日益明确，2007年之后，药品获批门槛明显提高，获批数量大幅下降，从此前每年近10000个迅速降至不足1000个，在此背景下，新获批品种面临竞争压力减小，放量速度更快，成长空间更广，相比老品种表现出明显高出一筹的成长性。然而，由于新品种上市时间短，规模基数小，在各企业总体收入中占比还不高，尚未完全成为主要的利润贡献因素，因此这一态势易为投资者所忽视。

未来，仿制药质量一致性评价等政策的推行，应将有利于把不合格的企业淘汰出局，进而带动行业门槛进一步提高。瑞银证券认为，药品市场格局的改变已经在进程中：优质新品种(研发难度大，壁垒高)加速放量，高质量仿制药市场份额增加，竞争集中度逐渐提升.

因此，在此趋势下，在两方面具备研发优势的企业有望显著获益，一是抢仿能力，确保企业在新品种的研发竞争中胜出，成为首仿或最先获批的几家企业之一;二是产品质量，确保企业产品疗效在临床界获得认可，进而发挥性价比优势，成为进口替代的受益者。

瑞银证券认为，药品市场格局的改变已经在进程中，抢仿能力强、产品质量优势突出的企业前景看好，随着老品种和新品种占比的消长，这一态势将越来越明显地在相关企业财务数据上得到体现，因此，看好立足研发、产品质量过硬的品牌仿制药企业，包括抗肿瘤药的恒瑞医药，中枢神经用药的恩华药业、人福医药，以及主攻心脑血管药的信立泰。

国泰君安则认为，在新的价格体系下要有新选股主线，9月份推荐的核心组合是“生物四宝”组合长春高新、双鹭药业、通化东宝、安科生物)，无边界扩张的爱尔眼科，大品种集中的益佰制药、中恒集团、昆明制药。