洪城股份——销售能力强劲的优质处方药生产企业

我们有别于市场的观点:

1.主要产品市场空间大,保持30%以上高增长:公司有三大主导产品。其中,全国独家剂型品种蒲地蓝消炎口服液,目前在清热解毒口服制剂领域处于行业领导者地位;雷贝拉唑钠肠溶胶囊(济诺)市场份额直逼原研厂家;独家品种小儿豉翘清热颗粒在小儿临床治疗感冒用中成药市场占有率继续位列首位。

2.二线产品逐步放量,产品线丰富:公司三拗片、川芎清脑颗粒、健胃消食口服液等多个国家独家品种、独家剂型产品处于快速成长期。此外,普卢利沙星分散片、蛋白琥珀酸铁口服溶液进一步充实了公司的产品线,目前竞争状况良好,蛋白琥珀酸铁口服溶液未来增长潜力更大。

3.营销能力强劲:公司产品以处方药为主,在医院渠道有强大的销售能力,终端覆盖持续推进,保证了主导产品的稳定增长。近年来,公司开始筹备组建专业化的药店营销团队,开发药店零售市场,可望通过医院、药店两个渠道、两个团队形成良性互动,带来销售收入的新增长。

4.在研产品丰富:注射用兰索拉唑、瑞吡司特原料及胶囊、埃索美拉唑钠原料及注射用埃索美拉唑钠、莫西沙星原料及注射液等处于申报生产阶段,预计这些在研产品的获批将为本公司后续经营业绩的持续提升打下良好的基础。

5.盈利预测:在假设公司产品销售稳定增长,价格变动不大的情况下,我们预测2014-2016年,公司营业收入增长分别为28%、27%、26%,净利润增长分别为31%、31%、25%,2014-2016年每股收益分别为0.67元、0.88元、1.10元,对应估值分别为33X/25X/20X。

我们认为公司产品线丰富,产品市场空间较大,且营销能力强劲,主营产品扩张及新产品临床推广可望带来销售收入的稳定增长,成长能力良好,有并购预期,给予增持评级。给予2015年EPS 30倍PE,合理价值为26.4元。

6.风险提示: 公司产品销售不达预期的风险; 中成药降价的风险。